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日本“迷失十年”前车可鉴 中国应警惕通缩陷阱

2016-09-13 10:58:12 点击: 来源: 网络转载 反馈
导读:随着经济逐步企稳,市场焦点也从经济硬着陆的担忧,转变为关注宏观调控政策是否会出现转向。尤其最近刊登的“权威人士”访谈中,对供给侧改革的重视以及对高杠杆的担忧,更是加剧外界对政策收紧的猜测。我们对此并不认同,目前经济下行压力仍旧明显,此时言及退出政策宽松无疑为时过早。关于这一点,上个世纪九十年代邻国日本经历的长达十多年之久的通缩,为我们提供了宝贵的经验教训。 日本“迷失十年”前车可鉴 中国应警惕通缩陷阱,通缩陷阱,经济,日本

  九十年代初,日本经济增长迅速下滑,日本政府却未有足够重视

  随着经济逐步企稳,市场焦点也从经济硬着陆的担忧,转变为关注宏观调控政策是否会出现转向。尤其最近刊登的“权威人士”访谈中,对供给侧改革的重视以及对高杠杆的担忧,更是加剧外界对政策收紧的猜测。我们对此并不认同,目前经济下行压力仍旧明显,此时言及退出政策宽松无疑为时过早。关于这一点,上个世纪九十年代邻国日本经历的长达十多年之久的通缩,为我们提供了宝贵的经验教训。

  1990年代初,随着资产泡沫的破灭,日本国内价格迅速回落。GDP平减指数在1993年底跌到1%以下,并于1994年底跌成负数,并在随后近二十年(77个季度)中一共仅有八个季度为正。PPI在90年代初期也一度连续六十五个月保持在负数区间。经济增长也在十年多内持续低迷,被称为“迷失十年”。面对彼时的挑战,日本政府并没有很好的应对。

  错误思潮一叶障目

  最值得借鉴的一点是,要正视通缩风险,抵御错误思潮,分清主次矛盾。在90年代初,日本经济增长迅速下滑,日本政府却未给予足够重视。在亟需需求调节的时期,反对需求管理政策的思路,特别是“结构性改革是唯一出路”的论调成为了主流观点。随后到90年代中期,日本的通胀指标已明确指向通缩,但国内仍认为根源在于各种结构性因素,包括全球化后进口价格降低,监管约束过多,国企僵化等。至90年代后期,人们终于认识到经济确实有通缩。许多国际知名经济学家,如Krugman和Bernanke等明确指出了日本经济亟需采取提振总需求的措施。

  综上所述,在通缩初现时,错误思潮使得结构性改革,如财政整顿、放松监管、加速私有化等成为当时政府工作的重心。逆周期调节措施的缺位,让日本错过抵御通缩的最佳时机。随后当政府开始采取货币、财政宽松措施,通缩已然根深蒂固,因此那些逆周期调节措施并没有立竿见影。这又促进了“逆周期调节无效”说在日本盛行,并带来了一系列的政策失误。

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